海通证券提示2月份关注长债风险

海通证券提示2月份关注长债风险

，随着出口增速反弹，经济回暖的基础越发坚实，海通证券乐观估计一季度经济增速可能超过11。如果连续两个季度经济增速超过10.5，将会出现过热症状。政策方面，综合推敲经济水平、通胀因素和资金面，海通证券判断：2月下旬公然市场操作回归净回笼资金，3月份央票利率上升，存款准备金率可北京白癜风医院地址能再次上调，2季度开始加息概率较高。受猪肉价格回落及春节错位因素影响，预计1月份CPI将保持安稳，落在2以下概率较高。短期内CPI不是关注的重点，不但由于1月CPI将保持安稳，另外两个因素也值得关注：一方面由于大量的货币供应，CPI的上行已在投资者预期范围之内；另一方面，即使2009年12月CPI出现明显跳升，但长债收益率并没有受其影响顺势而上。综合3者情况，海通证券认为CPI在短期内不是影响债市的主要因素。在1月份报告中，海通证券认为短债尤其是超短时间债券的价值高于长时间债券，主要是基于收益率曲线全面上行的判断。但是，即使1月份央行上调存款准备金率和央票利率，长债收益率却不升反降，这超出预期。但海通证券在央票企稳前一日指出央票企稳概率极大，并提示投资者如果央票企稳的话，长债收益率将出现着落，并可能出现一定的交易性机会。需要特别说明的是：1月下旬利率产品出现的上涨行情，主要是政策变动下出现的交易性机会，海通证券认为在债市整体下跌趋势下，这类机会很难持久，2月份尤其是下旬需要关注长债可能存在的风险。作为基准利率，国债一直是海通证券判断市场的标杆。当前1年国债收益率1.64，10年国债收益率3.5，比1月中旬的3.7着落近20BP，10年期国债的收益率水平已回到2009年月的水平。10年国债收益率水平着落幅度略高于我们预期，一样也高于2009年央票发行利率企稳后的着落幅度。而2月下旬后，央行加大资金回笼力度是大概率事件，届时前期着落幅度较大的长债收益率很容易遭到冲击而上升，因此海通证券认为，届时短债的防御性价值将体现。在央票的引导下，1年国债收益率有望保持当前的水平，其公道的收益率区间为1..65。1月初，在央票利率上行时期，由于金融债发行利率更加市场化，金融债与央票的利差将有明显扩大，实际上央票发行利率上升后两者利差也一度上升至20BP左右。2月央票发行利率保持稳定概率较高，央票二级市场收益率仍将比一级市场有一定溢价，其公道收益率水平为.05。而在央票发行利率短时间保持安稳的情况下，金融债和央票利差将比1月份平均水平有所缩小，2月份1年金融债到期收益率将在2..15。正如预期，短时间金融债隐含税率出现明显着落，已从1月初的30降至25，金融债相对价值在隐含税率着落的情况下体现得特别明显。海通证券认为，2月份金融债的隐含税率仍将处于较高的位置，着落的空间不大。1月份金融债的隐含税率着落主要由于国债收益率大幅上升，2月份这种情况将有所改变，即使隐含税率出现着落，预计也医治白癜风的特效药是政策性金融债收益率的小幅着落。2月份短时间品种中，海通证券认为当前1年央票、金融债和国债收益率都处于一个较为公道的水平，不会有较大的波动，3者之间的相对价值其实不明显。